鹏鼎控股(002938)：2023H1通讯需求坚挺 车载服务器新品突破

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投资要点：

2023H1 营业收入115.35 亿元，归母净利润8.12 亿元。鹏鼎控股通讯用板营收84.2 亿元，同比+3.09%，毛利率18.13%，同比+1.77pct；消费电子及计算机用板营收28.78亿元，下滑明显；汽车及服务器营收2.21 亿元，同比增长70.33%。2023H1 全球通胀高企，宏观经济恢复不及预期导致智能手机及以平板电脑等为代表的消费电子行业陷入低迷，同时，宅经济退潮后行业去库存压力较大。鹏鼎控股23H1 业绩远好于市场同期通讯市场或PCB 市场表现。2023 中报营收符合预期，归母净利润略低于预期。

VR 眼镜及其他消费电子产品、5G、AI、服务器设备、汽车电子等将成为PCB 行业新的增长点。尽管智能手机销量整体有所下滑，但高端机的需求仍然是稳中有升，能够带动公司通讯产品稳定增长。据Prismark 估算，2022 年消费电子相关PCB 产值达113.81 亿美元，同比-4.0%，2022-2027 年复合成长率3.1%，2027 年产值将达132.56 亿美元。

鹏鼎控股车载产品进展显著。根据 Prismark，2022 年全球汽车行业电子产品市场规模为2,520 亿美元，预计2027 年全球汽车行业电子产品市场规模将达到3,220 亿美元，2022-2027 年复合增长率为5.0%。2022 年，汽车BMS 板已通过认证，已开始给电池厂批量供货；同时公司积极布局ADAS 以及车用影像感测产品等市场，目前已有包括L2 域控制器、雷达模组、摄像模组等在内的多款车载产品批量供货。2022 年公司完成15 万尺车载电池板项目建设并顺利投产，获得多家主流客户认证通过。2023H1 雷达运算板顺利量产，同时进行激光雷达的技术储备及样品认证。域控制器产品2020 年开始样品认证，目前已进入稳定量产，后续工作重点是配合客户进行L3 等级新产品开发及打样。

服务器领域，公司在技术上持续提升厚板HDI 能力，因应AI 服务器开发需求，目前主力量产机种板层由10~12L 升级至16~20L 水平，已进入全球知名服务器客户供应链。

积极扩充产能，技术研发紧跟市场趋势。1）软板方面，募投项目淮安柔性多层印制电路板扩产项目投资完毕。2）硬板方面，淮安新园区项目建成后将进一步增强公司在高端HDI及SLP 的综合竞争力。3）海外布局，高雄园区项目土建工程于2023 年1 月完成封顶仪式，拟在泰国投资以拓展服务器和汽车电子领域，第一期投资金额约2.5 亿美元。

维持盈利预测，维持“增持”评级。维持2023/24/25 年归母净利润预测43/52/57 亿元。

2023/24 年PE 仅12/10X。看好鹏鼎SLP、HDI 等高端品技术优势，维持增持评级。

风险提示：新领域拓展不及预期；大客户订单波动；汇率波动风险。

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